Opciones financieras de compra y venta

El riesgo provocado por la oscilaci?n de precios se puede reducir mediante la utilizaci?n de las opciones de compra (call) y venta (put).

Una empresa que opere con divisas o que compre materias primas que coticen en mercados organizados puede utilizar las opciones para cubrir los riesgos de oscilaci?n del precio de estos activos.

Una opci?n es un contrato que otorga a su poseedor el derecho, pero no la obligaci?n, a comprar o vender algo a un precio y en una fecha definidos. El «algo» puede ser mercanc?as, divisas, acciones, ?ndices y tipos de inter?s. El nacimiento de este tipo de contratos, igual que el de los futuros, empez? por motivos de cobertura ante los riesgos de oscilaci?n de precios.

Existen dos tipos de opciones:

• Opci?n de compra (call).
• Opci?n de venta (put).

Para cada una de ellas, los inversores pueden adoptar dos posturas distintas, la de comprador y la de vendedor. Por lo tanto podemos establecer cuatro posibilidades:

• Comprar una opci?n de compra.
• Comprar una opci?n de venta.
• Vender una opci?n de compra.
• Vender una opci?n de venta.

[ Opciones «put» y «call» ]

En una call, el comprador de la opci?n paga una cantidad (que llamaremos prima) al vendedor de la opci?n para adquirir el derecho, que no la obligaci?n, de compra de un determinado bien (que se denomina activo subyacente), a un precio definido (llamado precio de ejercicio o strike) y en una fecha futura (fecha de ejercicio).El vendedor, al cobrar la prima, se compromete a vender el activo subyacente al precio de ejercicio en la fecha futura si el comprador de la opci?n se lo exige.

En una put, el comprador de la opci?n paga una prima al vendedor de la opci?n para adquirir el derecho, que no la obligaci?n, de venta de un activo subyacente a un precio de ejercicio en la fecha de ejercicio. El vendedor, al cobrar la prima, se compromete a comprar el activo si el comprador de la opci?n se lo exige.

Si el comprador de una opci?n tiene un derecho pero no una obligaci?n nos podemos preguntar cu?ndo decidir? ejecutar ese derecho. La respuesta es muy simple. Imagine que usted el 1/12/03 ha comprado el derecho a comprar una silla el 1/5/04 a 100 euros. El d?a 1/5/04 usted observar? en el mercado el precio al contado de esa silla. Si vale menos de 100 euros (sean 90 euros), usted la comprar? en el mercado ya que no le es rentable ejercer la opci?n para comprar la silla a 100. Por lo tanto, renunciar? a ejercer su derecho (y de paso alegrar? al sufrido vendedor de la opci?n que tem?a una subida del precio de la silla). Si el valor es superior a 100 euros (por ejemplo, 110) entonces le es rentable comprar a 100 euros ejerciendo la opci?n, ya que en el mercado al contado las sillas son m?s caras.

Observe que el vendedor de la opci?n tendr? obligatoriamente que vender a 100 lo que podr?a vender a 110, por lo que pierde 10. Tambi?n puede suponerse que el vendedor no tiene la silla, debe comprarla en el mercado a 110 para venderla por obligaci?n a 100, con lo que evidentemente tambi?n pierde 10. Luego, el comprador de una opci?n de compra (call) espera que el precio suba y el vendedor espera que no lo haga.

Ahora imagine que usted el 1/12/03 ha comprado el derecho a vender una silla el 1/5/04 a 100 euros. El d?a 1/5/04 usted observar? en el mercado el precio al contado de esa silla. Si vale menos de 100 euros (por ejemplo, 90 euros), usted ejercer? la opci?n y la vender? a 100, ya que no le es rentable venderla en el mercado a 90. Por lo tanto, ejercer? su derecho (y de paso, apenar? al sufrido vendedor de la opci?n que ya se tem?a una bajada del precio de la silla). Si el valor es superior a 100 euros (por ejemplo, 110) entonces le es rentable vender en el mercado a 110 euros ya que ejerciendo la opci?n s?lo la vender?a a 100.

Observe que en el primer caso el vendedor de la opci?n tendr? obligatoriamente que comprar a 100 lo que podr?a comprar en el mercado a 90, por lo que pierde 10. Tambi?n puede suponerse que el vendedor de la opci?n no necesita la silla y debe comprarla al comprador a 100 para venderla en el mercado a 90, con lo que evidentemente tambi?n pierde 10. Luego, el comprador de una opci?n de venta (put) espera que el precio baje y el vendedor espera que no lo haga.

[ Opciones americanas y europeas ]

Tambi?n es interesante destacar que las opciones se dividen entre americanas o europeas, seg?n el comprador tenga o no la posibilidad de ejecutar la opci?n antes del vencimiento. Por tanto, dir?amos que en las europeas, la opci?n de ejecutar es ?nicamente el d?a del vencimiento mientras que en las americanas es cualquier d?a entre el de la compra y el vencimiento.

Por todo ello, podemos afirmar que estos instrumentos pueden usarse como cobertura delante de determinados riesgos. Veamos algunos ejemplos.

Usted es un importador que tiene un proveedor en EEUU y debe pagarle en d?lares. Su suministrador le ofrece un aplazamiento de 90 d?as para hacer efectivo el pago de las facturas. Es posible que usted no quiera soportar el riesgo de oscilaci?n en el precio de la divisa, ya que los ingresos derivados de sus ventas se efect?an en euros y por ello deber?a comprar d?lares con los euros procedentes de sus clientes dentro de 90 d?as a un cambio que hoy desconoce. Una posible soluci?n ser?a establecer un seguro de cambio. Sin embargo, tambi?n podemos operar con opciones. Usted podr?a comprar una opci?n de compra (call) de d?lares a 90 d?as y pagar la prima correspondiente. La ventaja respecto al futuro es que en el momento del vencimiento de la factura de su proveedor, usted puede escoger entre acudir al mercado si el precio del d?lar ha bajado o ejecutar la opci?n de compra al precio de ejercicio fijado si la divisa se ha apreciado.

Del mismo modo, si usted es un exportador a clientes en EE UU y concede un cr?dito de 90 d?as a sus clientes tiene el problema de cobrar en d?lares al vencimiento. Si fabrica en Espa?a debe pagar a sus proveedores, y en general todos sus gastos, en euros. Por ello, como usted cobrar? en d?lares al vencimiento, es una inc?gnita su equivalencia en euros. Si usted decide no correr el riesgo de oscilaci?n de la moneda puede suscribir un seguro de cambio o compra una opci?n de venta (put) de d?lares a 90 d?as a un precio de ejercicio prefijado.

De nuevo, en el momento del vencimiento usted puede escoger entre vender los d?lares en el mercado si la divisa se ha apreciado y el d?lar ha subido, o ejecutar la opci?n de venta al precio de ejercicio si el d?lar ha bajado de precio. Vemos pues que el tenedor de una opci?n siempre tiene la posibilidad pero no el deber de ejecutar y que para una cobertura de las caracter?sticas que hemos analizado debemos ser compradores de opciones, ya sean call o put, seg?n el caso.

«Opciones financieras de compra y venta», Ediciones Deusto