Cu�ndo invertir seg�n el valor actual neto

Lanzar un producto nuevo, cambiar la maquinaria, ampliar las instalaciones, abrir una nueva sucursal son algunos ejemplos de problem?ticas que debemos resolver con una metodolog?a de selecci?n de inversiones.

Actualmente la creaci?n de valor es un t?rmino ampliamente aceptado como objetivo de los gestores de una compa??a. Para conseguirlo es necesario que cada uno de los proyectos y activos en los que invierte la empresa generen un incremento de patrimonio. Con esta ?ptica es como debemos enfocar los criterios que han de servir para tomar decisiones de inversi?n en la empresa.

[ M?todos de selecci?n de inversiones ]

Los m?todos m?s utilizados son los siguientes:

• Valor actual neto (VAN). Se define como el incremento de valor que aporta un proyecto a la empresa que lo efect?a, en unidades monetarias del momento en que se realiza la inversi?n.
• Tasa interna de rentabilidad (TIR). Se define como el tipo de inter?s que hace nulo el VAN, o como la tasa a la que se remuneran los fondos aportados a un proyecto.
• Per?odo de recuperaci?n (payback). Se define como el n?mero de per?odos que tardamos en recuperar el montante monetario invertido en el proyecto.

[ Variantes relevantes ]

En cualquier m?todo ser? necesario definir dos variables clave, que ser?n los flujos de caja y la tasa de actualizaci?n, una vez concretada la duraci?n del proyecto.

• Flujos de caja. Es importante resaltar que la valoraci?n de inversiones, igual que la de empresas, requiere la utilizaci?n de flujos de caja y no de los beneficios de cada per?odo. Ello es as? porque nos hemos de asegurar que lo que definamos como fondo liberado por el proyecto pueda ser utilizado para retribuir tanto a los accionistas como al resto de proveedores de fondos o para cancelar pasivos.

  Por ello empezaremos a?adiendo al beneficio la dotaci?n anual a la amortizaci?n, que es un gasto que no debe afectar a la tesorer?a ya que no se paga.

  Asimismo, si los beneficios anuales no est?n en caja y bancos al final de un per?odo es que han sido invertidos en aumentar otros activos o en disminuir pasivos. Este efecto se apreciar?a inmediatamente en un esquema de origen y aplicaci?n de fondos.

• Tasa de actualizaci?n de los flujos de caja. Es importante destacar que desde una ?ptica de operaciones financieras nunca aceptaremos que sea indiferente un euro hoy que un euro en un momento futuro. En efecto, siempre preferiremos un montante hoy, ya que podemos invertirlo y obtener una rentabilidad adicional. Se trata de definir el valor del dinero en el tiempo.

  Los flujos de caja definidos en el apartado anterior deber?n actualizarse con una determinada tasa. Este tipo de inter?s puede ser el coste de los fondos que hemos necesitado para efectuar el proyecto. Para calcular esta tasa precisamos dos pasos:

  definir la proporci?n de fondos propios y de deuda que utilizaremos para financiar el proyecto en concreto, y determinar el coste de cada fuente de financiaci?n.

  La estructura financiera, otra forma de expresar la relaci?n de endeudamiento del proyecto, debe ser el objetivo de financiaci?n del mismo. Un ejemplo ser?a 40% fondos propios y 60% deuda bancaria.

  El coste de cada fuente depende del riesgo concreto del proyecto y siempre es mayor el coste de los fondos propios (por ejemplo, el 12%) que el de la deuda (por ejemplo, 6% antes de impuestos). No debe olvidarse que los intereses son deducibles de la base imponible del impuesto de sociedades y los dividendos no lo son. Por lo tanto, el coste de la deuda ir? multiplicado por el factor (1 ? el tipo impositivo). El tipo impositivo es el que deber?a aplicarse al proyecto en concreto aunque normalmente coincide con el general (35%).

«Cu?ndo invertir seg?n el valor actual neto», Ediciones Deusto